少年派的奇幻漂流
书名：花好月圆|作者：笑无语|本书类别：古言|更新时间：20:06:38|字数：3896字
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IT之家注意到，这一讨论始于推进系统初创公司 Mach 33 联合创始人亚伦 · 伯内特的一篇帖子。
最近，青团社背后的公司灵卡科技向港交所提交了招股书，正在冲击 “ 中国灵活用工平台第一股 ”。
B | 灵卡科技成立于 2013 年，顾名思义，是灵活用工+打卡的意思。伯内特援引白宫科技顾问迈克尔 · 克拉齐奥斯的话称，新签署的美国《国家太空运输政策》提出的目标是实现“每年 1000 次发射和再入”。
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伯内特指出，即使是美国联邦航空管理局（FAA）最乐观的预测，也认为到 2030 年，美国每年的航天发射次数只能达到 385 次。
D | 而按照其公司的保守模型，仅 SpaceX 一家公司届时的年发射次数就可能接近 940 次。对此，马斯克回复称：“我们的目标是在 2030 年实现每天 30 次以上的星舰发射，按年计算约为 1 万次。
E | 它的发展路径很清晰——大学生有很多闲暇时间可以用于兼职，而当时的校园兼职信息主要通过 QQ 群、校园代理等中介机构发布，效率不高。与飞机航班数量相比，这仍然只是一个很小的数字！”需要注意的是，马斯克所说的每天 30 次以上发射，专门指仍处于研发阶段的星舰，而不是目前承担 SpaceX 大部分发射任务的猎鹰 9 号火箭。星舰目前主要面向轨道任务和登月任务。创始人邓建波看到了这个机会，于是做了青团社这个互联网 App，作为信息平台分别对接企业方招工需求和大学生兼职需求。
F | 随后，灵卡科技陆续将用户群扩展到宝妈、白领、蓝领等群体。 经过十来年的发展，公司成了中国最大的灵活用工平台，市场份额约 17.2%。 截至 2025 年 12 月 31 日，青团社平台已积累近 200 万家注册企业客户、近 5700 万名注册用户。今年以来，星舰仅进行了两次飞行，频率甚至低于 SpaceX 在 2024 年和 2025 年分别完成的 4 次和 5 次飞行。
G | 平台上的活跃灵活用工人数从 2024 年的约 23.2 万人增至 2025 年的约 44 万人，其中打卡五次或以上的灵活就业人员占总数的 73.4%。灵卡科技为这些灵活就业人员带来了近 5000 元的人均年收入增长。要从如今一年仅几次发射，提升至每天 30 次，意味着星舰项目必须实现极其巨大的跨越，而新的联邦政策正试图为这种增长扫清监管障碍。
H | 特朗普于当地时间周四签署的备忘录要求相关政府机构在联邦土地上寻找新的火箭发射和再入场址，其中包括在 90 天内确定一个新的再入场址。 当然，信息撮合中介业务青团社之外，对于一些大规模、经常性的用工需求，灵卡科技推出了一站式灵活用工解决方案，官方称之为 “ 灵工打卡 ”。 “ 灵工打卡 ” 的业务模式是这样的：企业客户只需支付一笔用工费，临时员工的招聘培训、排班打卡、薪酬结算等其他环节全部由灵卡科技全权负责。同时，备忘录还要求加快长期以来限制航天发射频率提升的审批和环境审查流程。对灵卡科技而言，来自企业方的收入，扣掉给灵活就业人员结算的报酬 （ 会计上计入销售成本 ） 就是毛利润，你可以把这种模式理解为灵卡科技包了一个工程项目。该政策还提出，美国将在 2028 年前重新将宇航员送上月球，并在 2030 年前部署首批月球基地基础设施，将航天发射能力建设与 NASA 的阿尔忒弥斯登月计划直接联系起来。
I | 截至 2025 年，灵工打卡已经服务了 319 家企业客户，其中包括中国餐饮行业前十强公司中的五家、中国零售行业前十强公司中的五家，以及按收入计全球排名前五的酒店集团中的四家。 但是，与青团社这种轻资产、高毛利 （ 招股书显示毛利率常年稳定在 80% 以上 ） 的平台业务不同，灵工打卡这种包工程的业务，是 100% 的苦生意，不仅毛利率极低 （ 2023—2025 年毛利率分别为 0.8%、2.2%、2.4% ），还需要垫资——商家打钱慢，给工人发工资则要月结、周结甚至日结。 2023-2025 年，公司的总收入从 4.63 亿元飙升至 24.35 亿元，年均复合增长率高达 129%，表面上看是个成长股，实际上，大部分收入都是包工程堆起来的。 过去三年，灵工打卡业务的收入从 3.51 亿元涨到 23 亿元，年复合增长率达到 156%，营收占比从 75.7% 升至 94.5%。
J | 青团社业务的收入则从 9800 万元增加到 1.29 亿元，年化增速只有 15.8%。
K | 营收占比从 21.3% 跌至 5.3%。SpaceX 此前也一直在推动 FAA 提高星舰的发射许可上限。今年 2 月，FAA 批准 SpaceX 每年最多从肯尼迪航天中心发射 44 次星舰。
L | 此外，FAA 在 2024 年的一项审查中，将得州 Starbase 基地的星舰年发射上限提高至 25 次。不过，这些获批的发射次数与马斯克如今所描述的每年 1 万次相比仍然相差悬殊，也反映出目前的审批体系距离美国政府提出的目标还有很长的路要走。
M | 当然，SpaceX 短期内面临的考验要现实得多。 某种意义上，虽然公司收入高速增长，但公司的质地其实是在下滑的。 业务占比一升一降，结果是公司总体的毛利率从 18.8% 下降到 7%。本周，该公司已经完成下一艘星舰的全时长六发动机静态点火测试，这是进行第 14 次飞行任务前最后一个重要的硬件测试节点。
N | 星舰第 14 次飞行任务目前计划最早于 8 月 28 日进行，预计将首次尝试完成完整的轨道任务。马斯克上周还表示，利用发射塔机械臂回收星舰上级飞船的目标，可能还需要数个月才能实现。 这个毛利率水平，再扣掉所有公司日常经营必不可少的销售、管理、研发、财务费用，出现亏损是很自然的。 2023 年、2024 年和 2025 年，灵卡科技的亏损分别为 1.1 亿元、2087.6 万元和 2.69 亿元。这也意味着，尽管他已经描绘出 2030 年每天发射 30 多次星舰的宏大愿景，但 SpaceX 眼下的发展路线仍将是一步一个脚印，逐步提高测试和发射频率。
o | 招股书披露，灵卡科技早期签署的投融资协议，其中有一项条款是假如公司未能在 2026 年 12 月 31 日前完成上市，投资方有权启动股权回购条款，要求公司按照原始出资额 100% 加每年利率 10% 单利回购股权。
p | （ 今年 4 月，灵卡科技与投资方签署补充协议，约定自递交招股书之日起，暂时终止投资方的股权赎回权。） 这就是公司急着上市的原因。 即使扣除对赌协议以及给员工的股权激励影响，灵卡科技的经调整利润依然是亏损的，2025 年经调整亏损 336 万元。 而现金流量表显示出的企业经营情况，要比利润表更为冷峻。
q | 2023-2025 年，其经营活动产生的现金流量净额分别为 -3792 万元、-6692 万元、-7944 万元，现金流出规模不断扩大。
r | 从应收账款看，2023-2025 年，灵卡科技的应收款项从 5510 万元一路升至 3.30 亿元，与收入规模一样爆发式增长。应收款的周转天数 （ 年初与年末平均应收账款余额×360 天/销售收入 ） 从 30.4 天拉长至 36.3 天，可以看出灵卡科技给客户的付款账期在一个月出头，且回款周期在拉长。 现金流始终入不敷出的情况下，即使灵卡科技实现扭亏为盈也只是账面利润，赚不到真钱，反而持续需要输血。 不巧的是，假如灵卡科技继续坚持以包工程项目为主的商业模式，那他的现金流情况，似乎很难好转。 2023 年、2024 年和 2025 年，灵卡科技来自前五大客户的收入占比分别为 59.5%、74.1% 和 67.5%，其中，最大客户的收入占比分别为 33.4%、41.0% 和 30.0%。这些数据意味着，虽然公司平台上有近 200 万家企业客户，但实际贡献主要来自少数大客户，前五大客户平均贡献了 10% 以上的收入。 如此高的客户集中度，让灵卡科技并没有太多讨价还价的余地。反而，万一某个大客户减少业务规模，会对公司的经营业绩带来立竿见影的不利影响。
s | 此外，灵卡科技面临的社会监管风险不容小视。近年来，有关部门对所有企业的社会保障合规性要求持续提高，灵工打卡模式是否形成雇佣关系，是否需要缴纳社保等问题，都悬而未决。 而根据招股书披露，灵卡科技承认存在社保缴纳不合规问题。2023-2025 年，灵卡科技没有给部分员工足额缴纳社会保险，三年欠缴差额分别为 980 万元、1130 万元、1340 万元。据相关法律法规，在指定期限内未足额缴纳社会保险，可能按迟缴金额每日收取 0.05% 的滞纳金。若未在规定期限内缴纳，主管机关可能进一步按欠缴金额处以一倍以上三倍以下的罚款。 公司自查的 1340 万元是否足够，会不会是 3340 万元，5340 万元？ 总的来说，灵卡科技存在的社会价值会比股东价值更高。
